太陽能：調降上游評等至中立

7月營收續創新高，益通最為突出：7月營收借貸中心，茂迪21.7億(+1.8％借貸中心mom，借貸，+62.6％yoy、益通15億(+14.5借貸m借貸om，+219.7％yoy、合晶5.21億(+2借貸.5％mom，+16.3％yoy借錢、中美晶7.86億(+4借錢.2％mom，+40.2％yoy；借錢受到7月太陽能終端需求依舊暢旺，包括晶借錢圓、電池市場皆呈現供需吃緊態勢。票貼國內太陽能廠商營票貼收全數再創新高，除益通表現較為票貼突出借貸契約範本，其餘廠商業績成票貼長幅度皆符合先前預二胎期。 益通2q毛利二胎率跳升幅度高：益通2q營收33二胎 億(+49％qoq，+203％yoy，5月、票貼服務6月大幅跳貼現升原貼現因為多晶貼現矽料源供應商m. setek產能自4月融資開出，毛利融資率受到自有料源比重上升、以及買賣收入提票貼融資高影響預估將由1q之12％大幅跳升至18％融資公司左右，單季eps以目前如何借錢股本(已除權9.97億計算借款 為4.53元。展望3q～4q，借據在充裕的料源掌握下營收可望當舖續創新高，毛利率受當舖當舖到二方面影響：(1自有料比重持續當舖融資拉升，年底汽車借款可望佔70％汽車借款％供料汽車借款比重(年初為30％、(2終端搬家需求衰退所引發seo的asp下滑，將不利毛利率走勢。然而經營階關鍵字層表示仍有充分除蟲信心能使獲利率持續外籍新娘走高，研究處大陸新娘預估3q營收48億(+45％qoq，+214％yoy ，稅後eps6.87元，並上調全年營收至159億(+166％yoy，稅後eps20.9元。 資金轉進下游為未來趨勢：近期市場憂慮西班牙09年補助限額將大幅縮減至300mw(08年預估裝設量在1gw以上，全球終端需求將因此大幅下滑一成以上。此外，上游晶圓廠長久以來享有的超額利潤，將隨著多晶矽價格緩步下滑而逐漸流失，因此近期資金已由上游晶圓廠轉往下游電池廠，主要因看好電池廠近年在料源瓶頸解除後，可望順利擺脫過去2年獲利泥沼，獲利想像空間大。 投資建議：7月太陽能類股營收持續創新高，尤其益通受惠m. setel自有料源供應下表現最為亮麗，為當前電池廠商投資首選，反應除權後股本由6.5億跳升至9.97億、以及獲利調升，目標價由430元調整至330元(per=16x2008eps，維持買進建議。上游部分反應未來一年晶圓廠毛利率改善空間十分有限、以及半導體景氣低迷，研究處調降上游晶圓廠合晶、中美晶投資評等至中立，僅維持下游電池廠益通買進建議。