美元續強 新台幣兌美元匯率收貶7.6分

（中央社記者高照芬台北2008年 借貸中心月11日電）國際美借貸中心元續強、油借貸價回落，台北外匯市場新台幣兌美借貸元匯率借貸波動加劇，盤中高低價差近 2角；借貸午盤過後，歐元兌借錢美元反彈，海外無本金交借錢割遠期外匯（NDF） 由溢借錢價轉為借錢折票貼價，新台幣貶幅縮小，票貼台北票貼匯市下午四時收借貸契約範本盤新台幣兌美元匯率收31.1票貼166元，貶值 7.6分，台二胎北及元太外匯經紀公司成交二胎量19二胎 .67億票貼服務美元。 匯銀人士指出貼現，台股今天大漲 1貼現16點，外資買超台股新貼現台幣 77.融資49億元。台北外匯市場新台幣融資兌美元匯率開票貼融資盤後不久重貶逾1融資公司角，如何借錢，歐借款 兌美元借據匯率貶值至1歐當舖元兌當舖1.498 美元左右，央當舖行進場積極阻當舖融資貶，台北匯市開汽車借款盤半小時爆出汽車借款逾 5億美元汽車借款大量。 午盤過後，歐元等貨幣搬家反彈，歐元兌美元匯seo率重回1歐元關鍵字兌1.5美元，，新台幣也在除蟲台股漲勢底定之下，貶幅縮小；外籍新娘；一個月期海外無本金交大陸新娘割遠期外匯（NDF） 由溢價轉為折價，市場短期氛氛顯示，連續貶值多日的新台幣恐有升值的壓力。 目前一個月NDF由早盤溢價1角，轉變為折價在 1.5至4.5分之間。 匯銀人士預期，台北匯市新台幣兌美元匯率短期震盪難免，近期新台幣走勢仍可能受國際美元的影響。 國際匯市方面，新加坡面臨 5年來首次經濟擴張趨緩的壓力，新元兌美元匯率下跌到五個月來最低點；台北匯市下午四時收盤，1歐元兌1.5071美元，1美元兌109.69日圓、兌1031.60韓元。 台北外匯經紀公司新台幣兌美元匯率今天開盤價為31.110元，盤中最高31.051元、最低31.245元，終場收31.166元，貶值7.6分，成交金額14.81億美元。 元太外匯經紀公司新台幣兌美元匯率今天開盤價為31.233元，盤中最高31.115元、最低31.238元，終場收31.210元，貶值 7分，成交金額4.86億美元。

中國7月貿易順差意外擴大 人民幣升值壓力再現

（中央社台北200借貸中心年8月11日電）借貸中心）中國借貸借貸月貿易借貸順借貸差意外擴大，借錢同月生產者物價亦借錢創下12年以來的最借錢大漲幅，借錢人民幣票貼升值壓力再起。 票貼 中國統票貼計局表示，7月貿借貸契約範本易票貼順二胎差較二胎去年同期擴二胎 大4%達253億元票貼服務人民貼現幣貼現，4個貼現月以來首度擴大。融資。另項數融資票貼融資顯融資公司示，中國7月生如何借錢產者物價上漲10%。借款 人民幣上月暫借據停升當舖值走勢，官方同當舖時鬆綁銀行當舖放款限當舖融資汽車借款制，在中國出口成汽車借款長降溫之際，政府汽車借款轉而強調經搬家濟成seo長關鍵字的重要性，除蟲，淡化通貨膨外籍新娘脹的威脅大陸新娘。 中國7月出口成長26.9%達1367億美元，6月增幅為17.6%。貿易順差與出口數據均高於經濟師預期。 蘇格蘭皇家銀行經濟師Ben Simpfendorfer對彭博社表示，「出口業的疲態一直被誇大。生產者物價數據顯示通膨壓力嚴重。人民幣升值速度料將加快。」 人民幣匯價盤中貶至1美元兌6.8591元人民幣，上週五收盤價為6.8588。人民幣匯價本季累貶0.1%，前兩季則分別升值4.2%與2.3%。

《商情》原油挫收115.2美元；小麥、錫、鉛重挫逾7％；BCI續挫6.42%

1.黃金期貨-由於國際油價重挫牽累，以及美元兌歐元創下近8年來最借貸中心大單日升幅，促使貴重金屬投資誘因大幅降借貸中心低，因而打壓上週五貴重金借貸屬價格全面下挫，其中12月期金下跌13.10美元，跌幅為1.49%，已借貸連續6日收黑借貸，終場並跌至5月初以來最低價位；另外，白銀價格借貸跌勢則最為嚴重，9月白銀借錢下跌92.70美分，跌幅高達5借錢.7%。 2.LME基本金屬借錢停損賣盤湧現，上週五(8日)LME基本金屬期貨全面下跌，借錢其中錫、鉛大跌逾7%，跌幅最重，期錫票貼收盤票貼價每公噸19000美元，下跌1475美元；票貼期鉛收盤價每公噸1974美元，下跌151美元。期鎳下跌70借貸契約範本美元，期鋅下跌60美元，期鋁下跌68美元，期銅下跌265美元；分票貼析師表示，全球經濟放緩疑慮升溫，與歐洲買家多數假期中，預二胎期9月假期結束前，基本金屬期貨走勢恐難反彈。 3.原油期貨二胎期貨-美元走揚，二胎 打壓上週五紐約原票貼服務油期挫逾5美元；因美元兌歐元匯價勁揚，並有貼現機會創下七年半來單日最大增貼現，進而抑制商品市場誘因，導致油價應聲走貼現跌融資，NYMEX交易所9月原油期盤中一度跌至每融資桶114.90美票貼融資元，大跌5融資公司.12美元，終場以每桶115.20美元作收，重挫4如何借錢.82美元，跌幅逾4%，並下創自5月2日以來低點；借款 倫敦北海原油也同步大幅回檔，ICE交易所9月布借據蘭特原油期跌4.53美元，收報每桶113.33美元，跌幅當舖3.8%，盤中介於112.80-118.1當舖0美元間振盪。 4.航運指數-貨載需求續疲，打壓上週五航當舖運指數重挫；其中BCI指數因奧運期間，中國當舖融資對於鐵礦砂需汽車借款求疲弱影響，打壓指數續跌736點，跌幅高達6.42%，以10720點作收汽車借款；而BPI指數則下挫223點；跌幅為3.26%，來到6612點；BSI指數續汽車借款跌61點；另外，BDI指數受到各指搬家數全面seo重挫牽累，終場續跌320點，以7201點作收，已連續2關鍵字1日收黑。除蟲 5.橡外籍新娘膠期貨-市場需求疲弱打壓，上週五(8日)期膠價格走軟，新加坡SI大陸新娘COM橡膠RSS3號9月期貨收盤價每公斤293.5星分，下跌4.0星分；日本TOCOM橡膠RSS3號月期貨收盤價每公斤311.7日圓，下跌3.5日圓，跌幅分別為1.34%、1.1%。據了解，日本輪胎商Bridgestone Corp與法國Michelin於8日表示，預期2008年北美對新車輪胎需求將減少5%，需求疲弱效應恐打擊天然橡膠後市。 6.穀物期貨-美元大漲，打壓上週五芝加哥穀物期貨全面挫收；由於美元大漲，令市場對美國出口商品變得更昂貴預期，引發投機客出脫穀物及油籽商品，其中大豆期貨下挫至近四個月低價，玉米挫至5美元下方，小麥挫近7%；終場8月大豆收低44美分，報每英斗1199美分，9月玉米收低23.75美分，報498.5美分，9月小麥收低57美分，報每英斗765.25美分。 7.棉花期貨-因美元上漲引發商品市場全面遭受拋盤，上週五期棉跌逾3%；美國紐約棉花交易所(NYCE) 12月期棉收盤下跌2.21美分，每磅收69.17美分；10月期棉也下跌2.08美分，每磅收67.25美分；分析師表示，除近期市場將關注美元走勢外，週二美國農業部(USDA)將公布的供需報告也將影響期棉走勢。 8.記憶體現貨-市場交易清淡，報價呈現緩跌；DRAM方面，除DDR2 512Mb 667MHz持續跌破新低，下跌2.27%，收在0.86美元，其餘報價則止跌，其中DDR2 512Mb eTT維持在0.82美元；NAND Flash方面則呈漲跌互見走勢，MLC規格的16Gb及32Gb分別下跌2.07%及1.17%；而SLC規格的1Gb SLC則是小漲0.77%。

大陸高速公路業評析

壹、産業景氣總評 從生命週期角度而借貸中心言，大陸目前已完借貸中心成了約5借貸.3 萬公里的“五縱七橫”的高速公路借貸網建借貸設，根據大陸高速公路總規劃，借貸到2020 年預計完成借錢總長8.5 萬公里的“79借錢18”網的建設。大陸高借錢速公路建設仍在進行中，但是增速已經放緩，大借錢陸高速公路處於成熟期。高速公路的票貼路網效應已經日趨票貼顯現，大陸高速公路會有一個較長時期票貼的車流量借貸契約範本自然增長期。與票貼那些同時面臨產能二胎過剩和激烈競爭的二胎行業不同，大部分收費公路公司實際二胎 上處於壟斷地位，且車流量需求無法跨票貼服務區域轉移，中貼現長期貼現營收 和獲利貼現穩定可期。壹、産業景氣總融資評 從生命週期融資角度而言，大陸目前已完成了約5.3 票貼融資萬公里的“五縱七橫”的高速公路網建融資公司設，根據大陸高速如何借錢公路總規劃，到2020 借款 年預計完成總長8.5 萬借據公里的“7918”網的建設。大當舖陸高速公路建當舖設仍在進行中，但是增速已經放緩，大陸當舖高速公路處於成熟期。高速公路當舖融資的路網效應已汽車借款經日趨汽車借款顯現，汽車借款大陸高速公路會有一個較長時期的搬家車流量自然增長期。seo。與關鍵字那些同時面臨產能過剩除蟲和激烈競爭的行業不同，外籍新娘部分收費公路公大陸新娘司實際上處於壟斷地位，且車流量需求無法跨區域轉移，中長期營收 和獲利穩定可期。從產業景氣迴圈角度而言，高速公路的週期性與其他週期性較強的行業相比來說是很弱的，但公路車流量與國民經濟的發展速度及汽車保有量增速呈現很強的相關性，大陸宏觀經濟的增速基本穩定，使高速公路車流量的增長速度也相應穩定。而2007 年大陸汽車保有量增速下降會對高速公路車流量的增速產生一定的負面影響。2007年大陸高速公路上市公司營收成長16.76％，大大低於2006年19.18%的水準。預計2008年高速公路上市公司營收仍將繼續增長，成長8.93%，但增速較2007年大幅放緩；一是由於08 年初部分上市公司受雪災影響，2008年一季度的通行費收入大大減少，另一方面由於雪災造成路面損毀，修理費用增加。因此，由於2008 年冰凍災害突發事件造成營收基數都降，在2009 年同期不發生突發情況的假設下，相應地在2009 年第一季度營收成長yoy 會有一個大幅上揚。若剔除這兩個異常值，自07 年開始，大陸高速公路上市公司的營收成長yoy 是呈整體下降態勢的，預計未來兩年行業景氣位置將主要處於收縮階段。

IC 設計股Q308 反彈行情可期

國內ic 設計廠商營收yoy已屆低檔轉折，預計2009 年產業可望走出谷底。產業p/s ratio(總市值/總營收比值已來到相對低檔，投借貸中心資價值慢慢浮現。首選個借貸中心股將以nb 相關的ic 設計廠商為主，其次為wlan 及手機晶片借貸個股。我們首選3 檔個股為立錡 6286(TW) 、致新 8081(TW) 及雷凌 3534(TW) 。 借貸◆國內ic 設計廠商營收yoy已屆低檔轉折，預計2009 年產業可望走借貸出谷底 儘管2h08 全球電子業面臨消費緊縮的疑慮，同時產業也呈現旺季不旺的現象，不過我們卻對ic設計產業景氣即將借貸落底反彈感到樂觀。圖一為國內主要18 家ic 設計廠商的月營收淨額及營收借錢成長率，受到全球總體面不佳的因素，國內ic 設計廠商營收yo借錢y的高點自07/2007 一路下滑，截至06借錢/2008 為止營收yoy約在零軸附近，已來到低檔區附近。 我們認為，2h08 借錢半導體產業仍處於調整庫票貼存階段，預計ic 設計產業營收yoy 將在低檔徘徊，不過在油價重挫之後，過票貼去高油價引發全球通彭導致全球消費的衰退將步入尾聲，票貼，未來美元可望走出反彈行情，除將有利消弭通膨因素，同時也借貸契約範本助於美國消費力道回升，並再帶動全球景氣回穩，因此我們預期國內ic票貼設計產業2009 年可望慢慢走出谷底。國內ic二胎設計廠商營收yoy已屆低二胎檔轉折，預計2009 年產業可望走出谷底。產業p/s r二胎 ratio(總市值/總營收比值已來到相票貼服務對低檔，投資價值慢慢浮現。首選個股將以nb 相關的ic 設計廠商為主，其貼現次為wlan 及手機晶片貼現個股。我們首選3 檔個股為立貼現錡 6286(TW) 、致新 8081(TW) 及雷凌 3534(TW) 。 ◆國內ic 融資設計廠商營收yoy已屆低檔轉折，預計2009 年產業可望走出谷底 儘管2h08 全球電子業面臨消費緊縮的疑慮，同時產業也呈融資現旺季不旺的現象，不過我們卻對ic設計產業票貼融資景氣即將落底反彈感到樂融資公司觀。圖一為國內主要18 家ic 設計廠商的月營收淨額及營收成長率，受到全如何借錢球總體面不佳的因素，國內ic 設計廠商營收yoy的高點自07/2007 一借款 路下滑，截至06/2008 為止營收yoy約在零軸附近借據，已來到低檔區附近。 我們認為，當舖2h08 半導體產業仍處於調整庫存階段，預計ic 設計產業營收yoy 將在低檔徘徊，不過在油價重挫之後，過去高當舖油價引發全球通彭導當舖致全球消費的衰退將步入尾聲，未來美元可望走出反彈行情，除將有利消弭通膨因素，同時也有助當舖融資於美國消費力道回升，並再帶汽車借款動全球景氣回穩，因此我們預期國內ic 設計產業2009 年可望慢慢走出谷底。 ◆產業p/s ratio(總市值/總營收比值汽車借款已來到相對低檔，投資價值慢慢浮現 除了產業營收yoy 面臨低檔轉折基本面利多之外，我汽車借款們認為ic 設計搬家股在歷經一年多的修正整理後，其投資價值已慢慢浮現，3q08 波段反彈行情似seo乎可以期待。由圖二關鍵字的國內ic 設計p/s ratio(總市值及總營除蟲收比值走勢可知，截至06/2008 比外籍新娘值已跌破40，再度來到近兩年的相對低檔區。 由於國內ic 廠商近幾年在低價手機晶片、電源管理ic、dt大陸新娘v 晶片、driver ic、網通晶片、消費性電子ic 等領域市佔率節節提昇，主要係國內有兩大晶圓代工龍頭全力支援，使得近幾年電子產品低價化的趨勢下，國際大廠面臨cost down 的考量，國內ic 設計廠商晶片得以受到大廠青睞，因此我們認為國內ic 設計p/s ratio 有機會呈現低一底比一底高現象，目前應處在底部不遠區域。 國內ic 設計廠商營收yoy已屆低檔轉折，預計2009 年產業可望走出谷底。產業p/s ratio(總市值/總營收比值已來到相對低檔，投資價值慢慢浮現。首選個股將以nb 相關的ic 設計廠商為主，其次為wlan 及手機晶片個股。我們首選3 檔個股為立錡 6286(TW) 、致新 8081(TW) 及雷凌 3534(TW) 。 ◆國內ic 設計廠商營收yoy已屆低檔轉折，預計2009 年產業可望走出谷底 儘管2h08 全球電子業面臨消費緊縮的疑慮，同時產業也呈現旺季不旺的現象，不過我們卻對ic設計產業景氣即將落底反彈感到樂觀。圖一為國內主要18 家ic 設計廠商的月營收淨額及營收成長率，受到全球總體面不佳的因素，國內ic 設計廠商營收yoy的高點自07/2007 一路下滑，截至06/2008 為止營收yoy約在零軸附近，已來到低檔區附近。 我們認為，2h08 半導體產業仍處於調整庫存階段，預計ic 設計產業營收yoy 將在低檔徘徊，不過在油價重挫之後，過去高油價引發全球通彭導致全球消費的衰退將步入尾聲，未來美元可望走出反彈行情，除將有利消弭通膨因素，同時也有助於美國消費力道回升，並再帶動全球景氣回穩，因此我們預期國內ic 設計產業2009 年可望慢慢走出谷底。 ◆產業p/s ratio(總市值/總營收比值已來到相對低檔，投資價值慢慢浮現 除了產業營收yoy 面臨低檔轉折基本面利多之外，我們認為ic 設計股在歷經一年多的修正整理後，其投資價值已慢慢浮現，3q08 波段反彈行情似乎可以期待。由圖二的國內ic 設計p/s ratio(總市值及總營收比值走勢可知，截至06/2008 比值已跌破40，再度來到近兩年的相對低檔區。 由於國內ic 廠商近幾年在低價手機晶片、電源管理ic、dtv 晶片、driver ic、網通晶片、消費性電子ic 等領域市佔率節節提昇，主要係國內有兩大晶圓代工龍頭全力支援，使得近幾年電子產品低價化的趨勢下，國際大廠面臨cost down 的考量，國內ic 設計廠商晶片得以受到大廠青睞，因此我們認為國內ic 設計p/s ratio 有機會呈現低一底比一底高現象，目前應處在底部不遠區域。 ◆首選個股將以nb 相關的ic 設計廠商為主，其次為wlan 及手機晶片個股 基於以上兩個理由，我們認為ic 設計股3q08 有機會走一波反彈行情，由於2h08 整體nb 產業景氣能見度較無疑慮，加上nb 低價化的趨勢下，預期國內類比ic 進口替代效應將持續發酵，因此3q08 我們首選投資標的將以nb 相關ic 設計廠商為主，包括立錡、致新、茂達、迅杰、松翰；另外，我們持續看好2009 年大陸手機內銷市場的成長性，同時中國3g 市場可望於年底開始起飛，加上預期大陸白牌手機需求將於奧運之後逐步回溫，因此手機相關ic 設計股主推聯發科 及旭曜。 至於wlan ic，我們預估2009 年出貨量仍有30%的以上的高成長，由於nb 內建wlan 晶片比重持續提昇，目前802.11g 與802.11n 價差已縮小至1 倍左右，未來802.11n 將進行世代交替，雷凌為國內802.11n 晶片龍頭，將是最佳投資選擇。

鋼筋價格持續下滑

近期型鋼、鋼筋及廢鋼價均跌，但廢鋼價跌幅較大，對公司獲利影響約5-10% 條借貸中心鋼之單軋廠仍不具生產效益，故電爐廠優勢持續型鋼及鋼筋第三季處產借貸中心業淡季，但第四季旺季產品價格有機會回借貸升相關廠商如借貸東鋼、豐興等股價短期建議中借貸立，但可於第四季留意投資價值 ◆豐興再度調降型鋼、鋼筋及廢鋼收購借貸價 國內鋼筋價格持續回檔；條借錢鋼大廠豐興鋼鐵本週鋼筋及型鋼盤價借錢每公噸均調降新台幣800 元，廢借錢鋼收購價則調降500 元。調整後，本週豐興鋼筋盤價為2 萬9500 元借錢，跌破3 萬元大關；型鋼為3 萬500 元，廢票貼鋼則為1票貼萬6100 元。 與今年最高價比較，廢鋼至今跌票貼幅高達21.08%，較型鋼及鋼筋之6.15%及9.23%跌幅大，故借貸契約範本電爐廠商雖營收不利，但相關公司原料成本約占營收68~75%，目前廢鋼跌票貼幅較鋼筋跌幅更大，故對毛利率僅微幅衝擊；然而若公司原料庫存如以往為二胎二個月左右，則原料及產品價格下跌時確實對單季財報負面影響，二胎，二胎 故以第三季淡季票貼服務而言，本業獲利有機會比第二季下滑5~1貼現%。 近期型貼現鋼、鋼筋及廢鋼價均跌，但貼現廢鋼價跌幅較大，對公司獲利影響約5-10% 條鋼之單軋廠仍不具生產效融資益，故電爐廠優勢持續型鋼及鋼筋第融資三季處產業淡季，但第四季旺季產品價格有機會回升相關廠商票貼融資如東鋼、豐興等股價短期建議中立，但可於第四季留意投資價值融資公司 ◆豐興再度調降型鋼、鋼筋如何借錢及廢鋼收購價 國內借款 鋼筋價格持續回檔；條鋼大廠豐借據興鋼鐵本週鋼筋及型鋼盤價每公當舖噸均調降新台幣800 元，廢鋼收購價則調降500 元。調整後，本週豐興鋼筋當舖盤價為2 萬9500 元，跌破3當舖 萬當舖融資元大關；型鋼為3 萬500 元，廢鋼則為1 萬6100 元。 汽車借款與今年最高價比較，廢鋼至今跌幅高達汽車借款21.08%，較型鋼汽車借款及鋼筋之6.15%及9.23%跌幅大，故電爐廠商雖營收不利，但相搬家關公司原料成本約seo占營收68~75%，目前廢鋼跌幅較鋼筋跌幅更大，故對毛利率僅微幅衝擊；然而若公關鍵字司原料庫存如以除蟲往為二個月左右，則原料外籍新娘及產品價格下跌時確實對單季財報負面影響，故以第三季淡季而言，本業獲利大陸新娘有機會比第二季下滑5~10%。 ◆大陸鋼胚出口關稅調高使單軋廠進口小鋼胚減少 小鋼胚進口量不足、且進口成本上揚，近年成為推升鋼筋價格上漲力量。小鋼胚為單軋廠用來軋製鋼筋、盤元半成品，高峰時期台灣每年進口近600 萬噸小鋼胚，但至2006 年已降至309 萬噸，2007 年大陸對鋼胚出口課徵10%關稅再調高至15%，引發國際小鋼胚大漲，國內單軋廠無力採購，小鋼胚進口量下滑至130 萬噸，創20 年來最低，2008 年大陸出口鋼胚關稅再調高至25%，鋼胚今年缺貨情形嚴重，目前國內鋼筋需求每年約650 萬噸，其中100-150 萬噸來自單軋廠，而小鋼胚價格仍維持高檔，單軋廠暫無增加產出情形。 ◆東鋼、豐興等電爐廠為廢鋼價與鋼筋、型鋼價差大而受惠者但短期不易表現 第四季及農歷年前為條鋼旺季，因營建營造業在此段期間內趕工；而第三季為條鋼淡季，颱風及農曆七月對營建業及營造業皆有遞延影響；廢鋼部份，目前亞洲區日韓淡季使全球廢鋼價格下跌，加上夏季限電減產使國內廢鋼需求減少；綜合以上原因使國內廢鋼及條鋼價疲軟。 由於廢鋼是電爐廠煉製鋼胚，再加工製成鋼筋、型鋼原料，電爐廠以廢鋼生產鋼筋及型鋼；而單軋廠受致於鋼胚價高而停工減產情形短期未改變，擁有電爐煉鋼廠以廢鋼為原料之東鋼、豐興仍具優勢。預期第四季進入產業旺季，廢鋼及鋼筋價可第三季回升，然近期股價因產業淡季廢鋼及鋼筋價格疲弱有機會持續下滑，因此短線建議中立，第四季股價落底則仍有機會展現投資價值。 豐興產品比重為鋼筋、型鋼、棒線分別為44%、26%、30%，而東鋼之型鋼及鋼板占營收比重達65%，鋼筋約占3 成多，棒線價格目前仍持穩而h 型鋼亦不若鋼筋波動劇烈；估計豐興2008年及2009 年eps 為9.37 元及11.12 元；估計東鋼2008 年及2009 年eps 為元5.90 及6.34元。

【評論】房貸疑慮對銀行業影響評析

《本國銀行可能增加提存金額遠小於雙卡風暴呆帳，房貸影響有限，金融借貸中心價值浮現，具投借貸中心資吸引借貸力》 ◆本國銀行放款成長趨緩 1q/借貸08 本國銀行放款總額為新台幣18 兆，年成長率下借貸滑至3.1%，自3q/07 台灣經濟成長借貸率借錢向下修正以來，連續2 季放款年成長趨緩(如圖一，主要為房屋貸款、中借錢小企業、民營事業放款年成長趨緩，購車貸款餘額則持續呈負成長，1借錢q/08 本國銀行放款年成長借錢僅達經票貼濟成長率50%水準，隨著央行升息，緊縮貨幣票貼政策，票貼預估2h/08 本國銀行放款量借貸契約範本成長仍較保守，維持緩慢成長趨勢。 從放票貼款結構來看，5 月購屋貸款與二胎修繕貸款餘額合計為新台幣5.4 兆，二胎占整體放款約30%，中小企業放款為3.1 兆、占17%，民營事業放二胎 款占37%、公營事業放款占3%(如圖三。2002-2003 年房地產景氣票貼服務自谷底翻貼現揚，貼現，本國銀行貼現貸比重由25%大幅攀升至2006 年以來30%，融資，20融資 年以來，房貸餘額複合年成長率達6.8%，票貼融資同期整體放款複合年增率僅3.3%，因此，自2003融資公司 年起，房貸如何借錢為本借款 國銀行放借據款餘額成長主要動能當舖；2h/07 隨著利率調升，房貸餘額年增率出現大幅下滑趨勢(當舖如圖二，1q/08 房貸餘額首見衰當舖退，2h/08 房當舖融資市降溫，房屋貸款餘額年增率預估維持下滑趨勢。汽車借款 《本國銀行可能增加提存金額汽車借款遠小於雙卡風暴呆帳，房貸汽車借款影響有限，金融價值浮現，具投資吸引力》 ◆本國銀行放款搬家成長趨緩 1q/08 本國銀行放款總額為新台幣seo18 兆，年關鍵字成長率下滑至3.1%，自3q/07 台灣經濟成除蟲長率向下修正以來，連續2 季放款年成長趨緩(如外籍新娘圖一，主要為房屋貸款、大陸新娘、中小企業、民營事業放款年成長趨緩，購車貸款餘額則持續呈負成長，1q/08 本國銀行放款年成長僅達經濟成長率50%水準，隨著央行升息，緊縮貨幣政策，預估2h/08 本國銀行放款量成長仍較保守，維持緩慢成長趨勢。 從放款結構來看，5 月購屋貸款與修繕貸款餘額合計為新台幣5.4 兆，占整體放款約30%，中小企業放款為3.1 兆、占17%，民營事業放款占37%、公營事業放款占3%(如圖三。2002-2003 年房地產景氣自谷底翻揚，本國銀行房貸比重由25%大幅攀升至2006 年以來30%，2003 年以來，房貸餘額複合年成長率達6.8%，同期整體放款複合年增率僅3.3%，因此，自2003 年起，房貸為本國銀行放款餘額成長主要動能；2h/07 隨著利率調升，房貸餘額年增率出現大幅下滑趨勢(如圖二，1q/08 房貸餘額首見衰退，2h/08 房市降溫，房屋貸款餘額年增率預估維持下滑趨勢。 ◆房貸資產品質仍穩定 檢視本國銀行資產品質，08 年6 月整體本國銀行逾放比下降至1.55%、覆蓋率提升至67.35%，資產品質持續改善，從本國銀行房貸資產品質來看，1q/08 房貸逾放比並無明顯惡化現象，唯銀行逾放具90 天時間落後之差，未來仍須觀察2h/08 變化。如圖四，富邦金、台新金、玉山金房貸逾放比小於1%，維持覆蓋率約17%-34%，第一金、華南金、彰銀、兆豐金、國泰金、永豐金逾放比僅1.3%-1.5%，房屋貸款因具不動產十足擔保，備抵呆帳覆蓋率平均約達35%-40%。如圖五，房地產景氣自2003 年sars 谷底走揚以來，至2005、2006 年達高峰，金融機構中，國泰金、中信金率先緊縮房屋貸款，2006-2008 年房貸餘額複合年增率呈負值，若房價自高檔向下修正，房貸風險相對較小，其他金融機構中，留意合庫 5854(TW) 、台企銀 2384(TW) ，屬於房地產高峰以後，仍衝刺房貸業務，且房貸逾放比高於2%，而台企銀備抵呆帳覆蓋率僅17.7%，房貸風險較其他金融機構高。

電池模組產業：首選加百裕及順達

整體7月營收符合預期：在電池芯產能開出或借貸中心回復的幫借貸中心助下，電池模組廠出貨滿足了旺季的需求，順借貸達及新普表現都符合預期，借貸加百裕受益於電池芯缺貨狀況舒緩，營收表現借貸更是大幅高於預期，估8月份借貸的向上趨借錢勢不變，整體產借錢業將可較7借錢月再成長10％，第3季營收季成長幅度可超過2借錢成。 新普 6121(TW) 符合預期票貼：新普7月營收25.票貼億(+9％ mom，+35％ yoy，符合永豐金控票貼研究總借貸契約範本處預估，8月在n票貼nb出貨旺季下二胎估將較7月份再成二胎長15％，永豐金控研究總處預估二胎 其第3季營收83.9億元(+19％ qoq、+3票貼服務9％ yoy，惟未貼現來新普市佔率的提升，將因其他台廠的快速成貼現長而受限，貼現估08年稅後eps為11.4元，維持其中立融資的投資建議。 融資順達 3211(TW) 符合於預期：順達7月營票貼融資收1融資公司16.8億(+22％ mom，+27％ 如何借錢yoy，再創歷史新高並符合永借款 豐金控研究總處的預估，2q08受借據惠於訂單放大及調高售價，當舖使當季營收季成當舖長17％，稅後淨利更較前季成長66％，看好當舖旺季及漲價效應，預估第3季當舖融資營收可達52.7億(+汽車借款23％汽車借款 qoq，+2汽車借款7％ yoy，稅後eps估3.5元。 搬家 加百裕 3323(TW)seo關鍵字回復成長：加百裕7月除蟲營收8.0億(+66％ mom，外籍新娘，+7％ yoy，大陸新娘大幅高於永豐金控研究總處預估33％，主因有新款nb電池組大量出貨，加上lg的產線回復及三星等電池芯新產能開出，解決了上半年無法取得電池芯的窘境，估3q07營收可大幅成長至27.7億(+31％ qoq，毛利率也因營收規模增加而提升至12.2％，稅後淨利可達1.5億(qoq+34％,yoy-13％，稅後eps估 1.7元，全年估稅後eps為6.0元。 調高加百裕買進目標價：nb的高成長也帶動了電池的大量需求，台灣電池組裝廠憑藉成本和品質優勢提高市佔率，成長動能更高於產業平均，今年上半年的動能來自於電池芯不足所帶動的價格成長，下半年起在產能逐漸開出及大陸廠加入供應後，電池芯已經走出供不應求狀態，未來將由出貨量來帶動營收動能；推薦個股方面，永豐金控研究總處持續推薦營收獲利持續成長的順達，目標價164元(per=12x2008eps，另外也推薦因電池芯充足供應，下半年營運動能將快速回復的加百裕，並將其本益比目標由10倍提升至11倍，目標價由60元調高至66元(per=11x2008eps。

太陽能：調降上游評等至中立

7月營收續創新高，益通最為突出：7月營收借貸中心，茂迪21.7億(+1.8％借貸中心mom，借貸，+62.6％yoy、益通15億(+14.5借貸m借貸om，+219.7％yoy、合晶5.21億(+2借貸.5％mom，+16.3％yoy借錢、中美晶7.86億(+4借錢.2％mom，+40.2％yoy；借錢受到7月太陽能終端需求依舊暢旺，包括晶借錢圓、電池市場皆呈現供需吃緊態勢。票貼國內太陽能廠商營票貼收全數再創新高，除益通表現較為票貼突出借貸契約範本，其餘廠商業績成票貼長幅度皆符合先前預二胎期。 益通2q毛利二胎率跳升幅度高：益通2q營收33二胎 億(+49％qoq，+203％yoy，5月、票貼服務6月大幅跳貼現升原貼現因為多晶貼現矽料源供應商m. setek產能自4月融資開出，毛利融資率受到自有料源比重上升、以及買賣收入提票貼融資高影響預估將由1q之12％大幅跳升至18％融資公司左右，單季eps以目前如何借錢股本(已除權9.97億計算借款 為4.53元。展望3q～4q，借據在充裕的料源掌握下營收可望當舖續創新高，毛利率受當舖當舖到二方面影響：(1自有料比重持續當舖融資拉升，年底汽車借款可望佔70％汽車借款％供料汽車借款比重(年初為30％、(2終端搬家需求衰退所引發seo的asp下滑，將不利毛利率走勢。然而經營階關鍵字層表示仍有充分除蟲信心能使獲利率持續外籍新娘走高，研究處大陸新娘預估3q營收48億(+45％qoq，+214％yoy ，稅後eps6.87元，並上調全年營收至159億(+166％yoy，稅後eps20.9元。 資金轉進下游為未來趨勢：近期市場憂慮西班牙09年補助限額將大幅縮減至300mw(08年預估裝設量在1gw以上，全球終端需求將因此大幅下滑一成以上。此外，上游晶圓廠長久以來享有的超額利潤，將隨著多晶矽價格緩步下滑而逐漸流失，因此近期資金已由上游晶圓廠轉往下游電池廠，主要因看好電池廠近年在料源瓶頸解除後，可望順利擺脫過去2年獲利泥沼，獲利想像空間大。 投資建議：7月太陽能類股營收持續創新高，尤其益通受惠m. setel自有料源供應下表現最為亮麗，為當前電池廠商投資首選，反應除權後股本由6.5億跳升至9.97億、以及獲利調升，目標價由430元調整至330元(per=16x2008eps，維持買進建議。上游部分反應未來一年晶圓廠毛利率改善空間十分有限、以及半導體景氣低迷，研究處調降上游晶圓廠合晶、中美晶投資評等至中立，僅維持下游電池廠益通買進建議。

鋼鐵：廢鋼價格崩跌 業者囤料慘套

《經濟日報：廢鋼價格崩跌 業者囤料慘套》 借貸中心 經濟日報報導，廢鋼價格崩跌，近二周借貸中心每公噸重摔3,300元，跌幅高達20%借貸，累計近一個月跌借貸幅更近三成，近傳已有廢鋼商借貸措手不及借貸，財務吃緊，讓疲弱的鋼市更雪上加霜。借錢廢借錢鋼價格下滑原因在於營建業景氣反轉，與營建借錢連動性高的鋼筋需求鈍化，借錢，連帶使廢票貼鋼行情受挫。主力電爐廠豐興廢鋼收購價在票貼近十個交易日幾乎票貼天下修，甚至一天跌二回，國借貸契約範本內廢鋼價從高點每公噸2萬元以上直線票貼滑落，如今價格跌到每公噸1.3萬元到二胎1.4萬元。 一家知名廢鋼商指出，二胎這波廢鋼崩二胎 跌分二階段，票貼服務五、六周前電爐廠大力慣壓廢鋼行情，貼現，近一周跌勢更慘烈，豐興天天貼現降價，估計二周以來，廢鋼每公噸貼現摔3,300元；融資南融資部海光、協勝發、龍慶等票貼融資電爐廠甚至一度停收融資公司廢鋼，累如何借錢計一個月來，借款 廢鋼跌價每公借據噸下跌逾新台幣6,00當舖0元。當舖不過電爐廠主管指出，廢當舖鋼價格下跌主要由當舖融資市場機能主導，近期日本廢鋼即不斷下挫，這汽車借款一波每公噸跌了1.2萬日圓，新價每公噸約6汽車借款萬日圓，電爐廠並沒有打壓廢鋼行汽車借款情。 第三季原本即搬家是鋼筋seo產業傳統淡季，因此鋼筋和廢鋼價格自6關鍵字月下旬以來除蟲即同步下滑。外籍新娘不過廢大陸新娘鋼跌幅大於鋼筋許多。豐興鋼筋報價由台幣32500/噸下滑至上週約29500元/噸，跌幅約9.2%，但國內廢鋼收購價則由20100元/噸下滑到上周約15300元/噸，跌幅約23.9%。同ㄧ時間，國際廢鋼cfr進口報價由770美元/噸下滑到660美元/噸，跌幅約14.3%。由此可見國內廢鋼收購價下滑如此快速的原因在於同時受到國際報價下滑以及國內需求疲弱的雙重影響。而對於國內豐興等電爐廠來說，目前由於適逢淡季出貨量減少，加上報價下滑，因此營收減少乃意料之中；唯因廢鋼下滑幅度大於鋼筋許多，由於價差擴大，目前來看獲利不見得有明顯減少。若計算接單出貨時間，預期價差擴大的利益將在3q末~4q初可反映。而在投資建議上，由於4q將進入旺季，且目前來看鋼筋出口將恢復，價差也有擴大，研究部並不看淡國內條鋼產業今年的獲利表現，預期全年獲利仍可創下歷史新高。不過淡季結束尚需1~2個月，且受到目前國際原物料價格下滑以及需求減緩的疑慮相當深，因此雖然短線內股價跌幅相當大，短期內投資建議仍為中立。